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近日，中债资信评估有限责任公司（简称“中债资信”）将恒力集团有限公司（简称“恒力集团”）的主体评级从“Ar”下调至“A-r”，引发市场关注。

根据官网介绍，中债资信成立于2010年9月，坚持探索投资人付费模式，致力于成为国内权威、业内知名、风险揭示能力和市场竞争实力突出、更好服务债券市场发展、有力维护评级话语权和金融定价权的信用评级机构。

来源：企业预警通

中债资信称，“评价级别以r为下标，是对主体信用风险水平的预判分析与评价，对企业公开信息进行可靠性评估后，依据公司同样的科学评级方法体系，经过公司专业委员会评审而产生的级别，对主体信用风险水平给出独立和前瞻性的判断。”

中债资信还表示，会通过定期严谨的质量检验保障级别的一致性和准确性，与委托主体级别具有同样的评级质量内涵，经得起检验。

时间财经查阅发现，截至目前，仅有中债资信下调了恒力集团的信用评级，大公国际在今年7月发布的跟踪报告中，仍维持恒力集团主体信用等级“AAA”，评级展望维持“稳定”。

前三季净利下滑，有息债务1900亿

恒力集团始建于1994年，是以炼油、石化、聚酯新材料和纺织全产业链发展的国际型企业。集团拥有全球产能最大的PTA工厂之一、全球最大的功能性纤维生产基地和织造企业之一，员工达19万。

2023年，恒力集团实现总营收8177亿元，现位列世界500强第81位、中国企业500强第25位。今年10月，全国工商联发布“2024年中国民营企业500强”，恒力集团高居榜单第3位，仅次于京东、阿里巴巴。

目前，恒力集团旗下有恒力石化（600346.SH）、松发股份（603268.SH）、同里旅游（834199.NQ）三家上市公司、20多家实体企业，在苏州、大连、宿迁、南通阳等地建有生产基地。

恒力集团实控人为江苏富豪陈建华、范红卫夫妇。据《2024胡润百富榜》，陈建华夫妇最新身家1250亿元，排名榜单第20位。

财务数据方面，根据最新财报，恒力集团前三季度实现营业总收入1990.43亿元，同比增长4.74%；净利润为51.32亿元，同比下滑11.27%，归属于母公司股东的净利润15.43亿元，同比下滑12.54%。

截至2024年9月30日，恒力集团总资产3605.36亿元元，同比增长5.16%；总负债2653.74亿元，同比增长5.20%。其中，有息债务总额1900.13亿元，较年初小幅增加。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为223.01亿元，投资活动现金流量净额为-162.09亿元，筹资活动现金流量净额为21.10亿元，现金及现金等价物净增加额为79.72亿元，整体现金流状况有所改善。

此外，恒力集团净资产收益率（ROE）由2023年的5.84%下降至2024年三季度的3.07%，总资产收益率（ROA）由2.24%下降至1.45%，反映出公司盈利能力的下降。EBIT保障倍数从2.85倍下降至2.52倍，意味着公司偿还利息的能力有所减弱。

负债率居高不下，受限资产超1400亿

拉长时间线来看，恒力集团近年来营收规模持续扩大。2019年至2023年，公司营业总收入从1379.02亿元增长至2363.13亿元，年均复合增长率达14.42%。今年前三季度，营收增速虽放缓至4.74%，但规模仍创下历史新高。

然而，公司盈利能力却呈现明显的波动。2019-2023年间，归母净利润在2020年达到59.32亿元的峰值后持续下滑。尤其是2022年，归母净利润骤降至5.38亿元，同比暴跌83.54%。虽然2023年实现反弹，但2024年前三季度又现颓势，归母净利润同比下滑12.54%。

销售利润率数据进一步印证了这一趋势。公司销售净利率从2020年的8.76%持续下滑至2024年三季度的2.58%，显示出盈利能力的弱化。

截至2024年三季度末，恒力集团总资产达3605.36亿元，较2023年末增长5.16%。然而，公司资产负债率维持在73.61%的高位，且近三年来始终在73%以上。

截至三季度末，恒力集团有息债务余额达1900.13亿元，其中短期债务974.08亿元，占比超过51%。如此高企的短期债务占比，显示公司面临一定的债务结构优化压力。

另外值得关注的是，企业预警通数据显示，截至2023年末，恒力集团受限资产高达1412.02亿元，占总资产比重约40.40%，是净资产的1.52倍。由于公司受限资产占总资产比重仍较高，将对资产流动性产生一定影响。

总体来看，恒力集团虽然在营收规模上保持了增长，但仍面临多重挑战：盈利能力持续下滑、负债率居高不下，以及受限资产占总资产比重过高等问题尤为突出。未来，如何在保持增长的同时有效提升经营质量，将成为公司亟待解决的重要课题。